Dades clau
| Normativa | Directiva Delegada (UE) 2026/374 de la Comissió, de 20 de febrer de 2026 |
|---|---|
| Norma modificada | Directiva Delegada (UE) 2017/593 |
| Publicació | 2 de juny de 2026 |
| Entrada en vigor | 2 de juny de 2026 |
| Afectats | Empreses d'inversió que presten serveis de gestió de carteres o serveis d'inversió a la UE |
| Categoria | Normativa Europea |
| Alineació de terminis | Transposició alineada amb la Directiva 2024/2811 |
Les empreses d'inversió que gestionen carteres o presten serveis d'inversió a la UE han de revisar els seus contractes i processos interns. La Directiva Delegada (UE) 2026/374, publicada el 2 de juny de 2026, modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 i introdueix canvis directes en com es paguen, s'avaluen i es comuniquen els serveis d'investigació financera de tercers.
El canvi no és menor: la normativa anterior generava rigidesa que desincentivava l'ús d'anàlisi sobre petites i mitjanes empreses. La nova regulació elimina aquesta barrera i, al mateix temps, eleva les exigències de control i transparència cap al client final.
Què estableix aquesta normativa?
La Directiva Delegada (UE) 2026/374 introdueix tres blocs de canvis concrets respecte a la Directiva Delegada (UE) 2017/593:
| Aspecte | Abans (Directiva 2017/593) | Ara (Directiva 2026/374) |
|---|---|---|
| Model de pagament per investigació i execució | Condicions rígides que desincentivaven el pagament conjunt | Llibertat per triar pagament conjunt o separat de serveis d'execució i investigació |
| Avaluació de la qualitat de la investigació | Sense obligació d'avaluació periòdica formalitzada | Avaluació anual obligatòria amb criteris robustos; mesures correctores si la qualitat és insuficient |
| Informació al client | Sense obligació específica d'informar sobre pressupost d'investigació | Obligació d'informar sobre el pressupost destinat a investigació i els costos totals incorreguts |
| Cobertura d'anàlisi sobre pimes | Desincentivada per la rigidesa del model anterior | Fomentada en eliminar les barreres del model de pagament |
L'objectiu declarat de la norma és protegir l'inversor final garantint que la investigació utilitzada contribueixi efectivament a millors decisions d'inversió. Els terminis de transposició s'alineen amb els establerts en la Directiva 2024/2811.
Impacte econòmic i operatiu
Els canvis tenen conseqüències directes en tres àrees de negoci:
- Gestió de proveïdors d'investigació: L'empresa pot ara negociar i estructurar contractes amb més flexibilitat, triant si paga conjuntament o per separat els serveis d'execució i investigació. Això pot reduir costos o millorar la qualitat de l'anàlisi rebut.
- Processos interns de control de qualitat: Serà necessari dissenyar i implementar un procés d'avaluació anual de la investigació rebuda. Si l'avaluació detecta qualitat insuficient, l'empresa ha de prendre mesures correctores documentades. Això implica recursos humans, temps i possiblement eines de seguiment.
- Comunicació amb clients: L'empresa haurà d'informar els seus clients sobre el pressupost destinat a investigació i els costos totals incorreguts. Això afecta els informes periòdics i els processos de reporting ja establerts.
L'impacte en l'anàlisi sobre pimes és especialment rellevant: en eliminar la rigidesa anterior, les empreses d'inversió poden accedir i pagar anàlisi de companyies de menor mida sense les restriccions del model previ, cosa que amplia l'univers d'inversió disponible.
A qui afecta?
- Empreses d'inversió que presten serveis de gestió de carteres a la UE.
- Empreses d'inversió que presten altres serveis d'inversió o auxiliars a la UE.
- Gestores de fons que contractin serveis d'investigació financera a tercers.
- Departaments de compliance i control intern d'entitats financeres subjectes a MiFID II.
- Proveïdors externs de serveis d'investigació financera (impacte indirecte en els seus contractes i models de facturació).
Exemple pràctic
Una gestora de fons amb seu a Madrid contracta serveis d'investigació financera a un proveïdor extern i, al mateix temps, utilitza aquest mateix proveïdor per a l'execució d'ordres. Sota la Directiva 2017/593, el model de pagament conjunt podia generar conflictes de compliment que desincentivaven aquesta pràctica.
Amb la nova Directiva 2026/374, la gestora pot optar lliurement per pagar conjuntament ambdós serveis o separarlos, segons li resulti més eficient. Tanmateix, a final de cada exercici haurà de realitzar una avaluació formal de la qualitat de la investigació rebuda amb criteris robustos. Si l'anàlisi rebut no compleix l'estàndard, ha de documentar i executar mesures correctores (per exemple, canviar de proveïdor o renegociar els termes del servei). A més, en el pròxim informe als seus clients, haurà de detallar quant ha pressupostat per a investigació i quant ha gastat realment.
Què han de fer les empreses ara?
- Revisar els contractes actuals amb proveïdors d'investigació i execució: Identificar si el model de pagament vigent segueix sent el més adequat o si convé reestructurar-lo aprofitant la nova flexibilitat.
- Dissenyar el procés d'avaluació anual de qualitat: Establir criteris robustos d'avaluació de la investigació rebuda, assignar responsables interns i definir quines mesures correctores s'activaran si la qualitat és insuficient.
- Actualitzar els informes i comunicacions a clients: Incloure en el reporting periòdic la informació sobre el pressupost destinat a investigació i els costos totals incorreguts, tal com exigeix la nova norma.
- Verificar els terminis de transposició: Els terminis s'alineen amb els de la Directiva 2024/2811. Confirmar amb l'equip legal la data límit d'adaptació aplicable a cada Estat membre.
- Formar els equips de compliance i gestió de carteres: Assegurar-se que els responsables de compliment i els gestors coneixen les noves obligacions d'avaluació i comunicació.
Preguntes freqüents
Què canvia exactament en el pagament de serveis d'investigació financera amb la Directiva 2026/374?
La Directiva Delegada (UE) 2026/374 modifica la Directiva 2017/593 i permet a les empreses d'inversió triar lliurement entre pagar conjuntament o per separat els serveis d'execució i investigació de tercers. Abans, la rigidesa del model desincentivava el pagament conjunt i limitava l'accés a anàlisi sobre petites i mitjanes empreses.
Amb quina freqüència cal avaluar la qualitat de la investigació financera contractada?
L'avaluació és obligatòria amb caràcter anual. Ha de realitzar-se amb criteris robustos i, si el resultat detecta qualitat insuficient, l'empresa està obligada a prendre mesures correctores documentades.
Quina informació cal donar als clients sobre els costos d'investigació?
Les empreses han d'informar els seus clients sobre dos conceptes: el pressupost destinat a investigació i els costos totals incorreguts en concepte de serveis d'investigació. Aquesta informació ha d'incloure's en les comunicacions periòdiques al client.
Quan cal transposar aquesta directiva?
Els terminis de transposició de la Directiva Delegada (UE) 2026/374 s'alineen amb els establerts en la Directiva 2024/2811. La norma va ser publicada i va entrar en vigor el 2 de juny de 2026. Per conèixer la data límit exacta de transposició a cada Estat membre, és necessari consultar la Directiva 2024/2811 i el calendari d'implementació nacional.
Afecta aquesta normativa als anàlisis sobre petites i mitjanes empreses?
Sí, de forma positiva. La norma anterior desincentivava l'ús d'anàlisi sobre pimes per la rigidesa del model de pagament. La Directiva 2026/374 elimina aquesta barrera, fomentant que les empreses d'inversió puguin contractar i pagar investigació sobre companyies de menor mida sense restriccions addicionals.
Font oficial
Consultar normativa completa en font oficial
Avís: Aquest article té caràcter merament informatiu i no constitueix assessorament legal. Per a decisions específiques, consulti un professional qualificat. Font: https://eur-lex.europa.eu/./legal-content/AUTO/?uri=OJ:L_202600374